公海堵船710官网华鲁恒升2018半年报点评,华鲁恒升2018年半年度业绩预增公告点评

事件:公司发布2018H1业绩预增公告,预计报告期内实现归母净利16.46-16.96亿元,按16.20亿总股本计算,折EPS1.016-1.047元,同增202%-211%,扣除非经常性损益后净利润16.45-16.95亿元。单Q2预计实现归母净利9.12-9.62亿元,折EPS
0.563-0.594元,季度环比增长24.3%-31.1%,业绩略超市场预期。

事件:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年,公司实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%;实现归属于上市公司股东的净利润为16.80亿元亿元,同比增长207.98%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润为16.81亿元,同比增加208.61%;实现经营性现金净额为18.89亿元,同比增长151.31%;EPS为1.04元/股。

事件:公司公告2018半年报和上半年经营数据:报告期内实现营收69.97亿元,同增48.42%;实现归母净利16.80亿元,同增207.98%;扣非后16.81亿元,同增208.61%;经营性净现金流18.89亿元,同增151.31%,每股收益1.037元,ROE16.59%,同比上升10.12pct。公司单Q2实现营收35.58亿元,环比增长3.50%,实现归母净利9.46亿元,环比增长28.86%,实现经营性净现金流10.63亿元,环比增长28.66%。

   
点评:公司二季度业绩环比大幅增长的主要原因为:(1)醋酸和甲醇维持高盈利,季度公司主营产品中醋酸价格环比上涨9.2%;尿素价格环比持平;DMF/己二酸/三聚氰胺均价环比分别下滑-5.9%、-14.7%、-5.7%,甲醇价格止跌反弹后均价环比持平并维持高盈利。(2)气化煤价格下跌:新气化平台17年10月份投产后公司用煤量达650-700万吨/年,对生产成本影响重大。2018Q2神木烟煤价格环比下降8.7%,公司盈利空间扩大。

   
多产品高景气叠加降本增效,业绩高增。2018Q2公司实现归母净利润9.46亿元,同比增长308.3%和环比增长28.9%,业绩高增。主要的原因是公司为我国煤化工龙头,行业正处于黄金盈利时期,多产品价格上涨带动业绩高增。(1)多产品价格上涨。根据卓创资讯,二季度公司多数产品价格上涨,其中尿素、甲醇、乙二酸、醋酸、辛醇、乙二醇和DMF均价(含税价)分别为1987元/吨、2814元/吨、11750元/吨、4964元/吨、8536元/吨、7649元/吨和6102元/吨,除DMF外,价格同比均取得上涨。此外,尿素、甲醇、醋酸和辛醇取得价格环比上涨。产品价格上涨是带动公司业绩超预期的重要因素。(2)降本增效效果显现,原材料价格窄幅震荡。公司于2017年对传统产业进行升级,清洁生产综合利用项目助力新煤气化平台已形成。目前公司拥有合成气平台总生能力达320万吨,其中可生产150万吨液氨和170万吨甲醇。公司作为国内领先的煤化工企业,水煤浆气化技术促使公司较国内竞争对手具有200-300元/吨成本优势,新煤气化平台的建成,进一步降低公司的产品成本,增强公司的成本优势,提升公司成长性。此外,随着当前煤价进入窄幅震荡区间,公司成本将进一步得以控制,助力公司业绩高速增长。

    点评:公司Q2
业绩大幅增长,主因为醋酸和甲醇维持高景气:醋酸价格季度环比上涨9.2%,山东甲醇价格环比维持在2800
元/吨水平,原料端烟煤和纯苯价格环比分别变化-8.7%和-8.3%,丙烯持平,产品-原料整体价差扩大。此外肥料功能化项目5
月份投产亦带来部分业绩增量。

   
国际油价进入中高阶段,有望受益煤化工景气提升:国际原油供需处于紧平衡,地缘政治风险下油价上行概率较大。公司是上市公司中最为纯正的煤化工标的,将充分受益于中高油价阶段下的煤化工景气提升。尿素:农化投资机会来临,国际供需格局改善后新一轮景气周期开启,肥料功能化项目投产后产能弹性巨大;甲醇与DMF:油价提升烯烃边际成本,MTO盈利修复支撑甲醇盈利中枢维持稳定,下游DMF成本支撑下公司气化平台成本优势明显;煤制乙二醇:聚酯景气回暖,未来3年长丝产能新一轮扩张对应2018-2019年新增约435万吨的乙二醇需求,2018年国内投产249万吨乙二醇产能预计至2019年可完全释放,乙二醇与聚酯产能周期错配,未来油头边际成本支撑下盈利景气向上。醋酸:海外和国内醋酸供需维持紧平衡,2019年PTA行业盈利向上,醋酸景气周期有望超预期。

   
煤化工黄金时期已至,龙头有望充分受益。在当前原油处于紧平衡状态下,油价中枢持续上涨,当前布伦特油价在70-80美元/桶震荡,油价已进入中高油价时代。在油价持续走强的态势下,煤化工竞争优势已逐步显现。公司作为煤化工一体化平台,是我国优质煤化工龙头企业,拥有250万吨尿素(100万吨二季度投产)、16万吨己二酸、50万吨醋酸、5万吨乙二醇、25万吨DMF和170万吨甲醇等产能。以乙二醇为例,在原油价格50~60美元/桶区间,我国煤制乙二醇与石脑油路线相比已经具备竞争力。当前油价已逼近80美元/桶,煤制乙二醇竞争优势已非常明显。此外,公司的尿素、复合肥、甲醇等产品同样受益于油价上涨。我们预计未来几年油价将处于上行趋势,新一轮煤化工高景气周期已开启,公司有望充分受益。

   
油价进入中高阶段,氨醇平台将受益:全球原油剩余产能趋紧,油价上行概率较大,公司将充分受益于煤化工景气提升。甲醇景气预期强烈:港口外盘与现货价格持续倒挂叠加人民币贬值,近期进口量低于预期,港口库存低位下山东甲醇突破3000元/吨关口;四季度天然气供给紧张预期下甲醇价格将维持高景气。尿素:18年至今价格中枢同比上升约200元/吨以上,后期海外采购旺季下四季度内盘价有望与离岸价接轨,出口套利空间打开后继续景气向上,肥料功能化项目5月份投产后尿素业绩弹性巨大。

网站地图xml地图